视频生成AI初创公司Pika爆火，掌趣和悠米开发的“AI游戏创作平台”正式对外发布，AI应用进入加速落地阶段。

  热点解读：11月28日，AI初创公司Pika宣布旗下AI视频生成软件Pika 1.0正式开放早期测试版，Pika 1.0支持视频实时编辑和修改，可延长现有视频的长度或将其转换为不同的风格，也可以直接在视频中添加想要的素材；12月1日，昆仑万维正式对外发布AI Agent开发平台天工SkyAgents，用户都能够通过自然语言构建自己的单个或多个“私人助理”，并将不同任务模块化。我们大家都认为，2023年以来AI技术、应用在持续迭代，从文字对话、文生图、多模态，到文生视频、AI Agent平台，AI产业在快速崛起，影视等内容公司有望受益于文生视频的新进展，关注AI应用落地情况。

  建议关注后续业绩边际向上且确定性较强的公司。展望后续，以广告营销为代表的顺周期行业预计和消费、宏观经济走势正相关，在消费逐步复苏的背景下，内容公司则与内容上线周期关联度更高，估值逐步切换至明年的情况下，建议关注游戏和影视院线板块。游戏方面，今年版号常态化发放下，游戏产品供给显著改善，行业基本面向好，但个股有所分化，部分公司产品线开始；院线方面，疫情因素消退后，优质供给促进下，票房修复毋庸置疑，中长期看好持续的优质影片供给对票房的拉动。

  关注AI主线投资机会、业绩向上标的，尤其是有待补涨的标的。个股方面，建议关注AI相关标的：推出AI Agent平台SkyAgents的昆仑万维、近期推出InsightGPT、营销素材生成有望受益于文生视频进展的AI+营销标的因赛集团、推出AI音乐向探索的音乐社交+音乐创作平台给麦的盛天网络，以及有望受益于AI生成视频逐步走向成熟的内容板块（影视、游戏等）。

  《传媒互联网周报：Pika发布AI生成视频工具，昆仑万维发布AI Agent平台》

  关注：《共建中国氢能高速行动倡议》发布，市场预期2025年将会是多个氢能项目落地的关键节点。

  热点解读：多地颁布燃料电池地补，国鸿氢能12月5日上市。燃料电池逐步形成板块效应，带动相应的核心零部件机遇。海外绿氢政策和建设提速，阿联酋2031年氢气产能超140万吨/年、中国电建乌兹别克斯坦年产绿氢3000吨项目开工，催生国内电解槽出口需求。南阳适时开展可再次生产的能源制氢和低谷电力制氢试点示范；中能建风光氢醇一体化项目签约，11万吨绿氢产能；香港氢能国际氢内燃机引擎汽车以及制储加一体化氢气站成果落地；乌兰浩特2.6万吨绿氢项目获批；湖北未签电解槽合同不配风光指标，11个绿氢项目获1GW指标；郑州100辆公交车暨第1300辆氢燃料电池车辆交付。

  《电力设备与新能源行业周报：政策“以疏代堵”，新能源消纳空间打开进行时》

  关注：影视行业景气延续，11月全国重点网络微短剧规划备案共305部，此外，游戏行业有望受益于短剧概念。

  热点解读： 影视行业景气延续，游戏行业有望受益付费短剧商业模式的落地应用。具体来看，（1）2023年11月以来电影票房收入及观影人次同比大幅度上升，同时居民餐饮、可选消费增速回升明显，表明居民文化娱乐类消费正在恢复，推动影视行业加速回暖。截至2023年11月12日当周，电影票房收入3.78亿元，同比上涨252.87%；电影观影人次940万人次，同比上涨245.59%。（2）移动游戏市场，2023年8月份实际出售的收益同比增长63.72%，增幅较上月环比上升12.63pct，主要是受益于2023年1月份以来游戏版号的发放，目前每个月均有超过80款游戏通过审批。此外，近期的steam爆款游戏《完蛋！我被美女包围了》引发市场对短剧行业的关注。随着OpenAI重大更新的推出，允许用户创建自定义GPT版本，大模型使用门槛的降低有望推动以短剧为代表的应用端业绩快速兑现。预计随游戏行业版号发放回归，供给端释放有望贡献业绩增量+AI产业趋势下行业有望实现降本增效+ChatGPT重大+短剧概念的火热，有望带来游戏行业营收和利润双增，推动传媒板块的估值上行。

  关注：大变革中，周期与结构的力量交织，经济在寻找“新稳态”的过程中，经历周期往复、结构分化逐步加强。市场情绪低迷之际，恰逢国内破冰之始。

  热点解读：2023年美国经济表现超预期，个人消费是经济的“稳定器”，但核心支撑逻辑的依次变化，或带动2024年美国经济下行：1）劳动力市场走弱的信号已开始强化；2）超额储蓄“消耗殆尽”；3）个人所得税抵扣的“一次性”的效果已然体现，后续不会新增；4）加息影响的滞后显现。其中，劳动力市场如何演绎或是影响经济更核心的变量。

  2023年，国内经济修复屡低预期的根本原因有三：1）经济修复初期阶段，广义财政支出力度不足。2）信心修复缓慢，导致财政发力不足的背景下，货币政策乘数效应较弱；3）存量债务压力过大，压制企业扩大再生产和居民加杠杆的能力和意愿，进而导致年初信贷激增之后，融资需求乏力、政策缺少有效抓手。

  关注：2023年前三季度，新增房地产开发贷款4800亿元、同比减少近3成，个人住房贷款前三季度累计净减少4000亿元。从上市银行报表也可窥见一斑，33家上市银行新增房地产贷款不足4000亿元、部分股份行拖累明显、年中房地产贷款增速-1%、低于整体平均增速的8%左右。

  热点解读：信托等非标融资断崖式收缩，前7月规模不足2018-2021年同期均值的1成、利率依然偏高。2023年以来房地产信托前7月发行不足330亿元、同比减少超6成，2018年至2021年同期发行均值为5460亿元左右。融资收缩的同时，发行利率边际有所回落、但依然偏高，2023年以来平均发行利率较2022年回落60BP左右至6.9%。

  好在债务到期压力最大阶段或已过去，但个别房企负债压力边际回升、筹资现金流恶化，仍需留意尾部风险。2023年地产债到期近5000亿元、明年到期约为3000亿元左右，较2021年到期高峰已明显缓和；类似地，截至2023年9月，上市房企一年内到期非流动性负债较高位阶段已减少近35%。整体债务压力虽有缓解，但个别房企潜在风险仍需留意。

  房企自身融资方面，部分房企“三条红线”约束、预售资金监管等会否优化，后续还待跟踪。除了稳定融资来源，此前部分融资约束条件会否优化，也需要我们来关注。例如，2023年三季度报中，依然有59家上市房企不完全满足“三条红线”，部分省市商品房预售资金监管收严、债权人权益保全措施等某些特定的程度上加大房企资金运转难度。

  关注：11月，央、地稳地产政策再加码；频出的地产政策或如何由“量变”如何引起“质变”？

  继“金九银十”各地稳地产政策频出后，中央金融工作会议“防风险”指引下，稳地产政策优化再加码。地产链前端，百城土地成交情况延续低迷，11月土地流拍率平均近12%、成交土地溢价率继续下探至3%。截至11月底，22限价城市中18城已放松限价。“限地价”取消后，地价分化加深，部分优质地块成交价突破之前15%的溢价限制。

  “三大工程”能否充当稳地产“缓冲垫”，资金支持或是关键。城中村改造资金或可分为财政资金，专项借款和贷款，社会资金及其他资金支持。在地方政府性基金收入延续回落状态下，中央财政专项补助、项目专项借款等或是“三大工程”重要资产金额来源。根据棚改项目经验，PSL支持、政策性开发性银行配合或可有效支撑项目资金。

  当前销售低迷、居民购房意愿降低或并非主因政策限制，更多在于预期不稳、收入压制、信心不足等。2022年，地产净停工面积攀升至9亿平方米，占总施工面积比例达10.3%，对居民购房预期产生较大冲击。同时，2022年我国居民杠杆率达61.3%、处于较高水平；叠加疫情对居民就业和收入产生的“疤痕效应”尚未完全修复，居民购房意愿和能力或受压制。“保交楼”稳预期、降低购房成本、稳定就业、提升收入等类型政策或是后续稳地产核心驱动。

  事件：本周A股地产、港股地产、物业板块均有所下跌。本周（11.25-12.1）申万A股房地产板块涨跌幅为-4.9%，在各板块中位列第28；WIND港股房地产板块涨跌幅为-5.7%，在各板块中位列第21。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为-9%，恒生中国企业指数涨跌幅为-4.6%，沪深300指数涨跌幅为-1.6%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为-4.4%和-7.5%。

  热点解读：政策效果趋弱，房企销售持续承压，累计同比跌幅继续扩大。根据克而瑞，2023年1-11月百强房企全口径销售55288元，累计同比-15.5%，较1-10月跌幅扩大1.6pct。11月单月全口径销售4285亿元，环比-3%，同比-31%，11月同环比表现均转弱。各梯队房企销售金额累计同比均下滑，但头部房企韧性相对更强，且TOP20房企中仅越秀累计同比增速在20%以上。11月单月各梯队房企销售金额同比亦大幅度地下跌，但环比表现有所分化，建发、越秀、中铁建、卓越、首开等房企积极备战年末业绩冲刺阶段，加大推货力度，11月销售环比增幅较大。

  近期银行密集召开房企座谈会，或为后续融资支持做铺垫。继11月17日三部门联合召开金融机构座谈会后，近期多家银行陆续召集房企开会，就企业融资需求、项目对接、债券承销与投资等方面做交流。银企座谈会一种原因是为了落实此前监督管理要求，表明监管态度，另一方面是摸底各房企情况，为后续落地融资支持做准备。我们大家都认为本轮供给侧支持是在此前“金融16条”、“三支箭”基础上，结合“三个不低于”等最新要求所进行的改进和完善，针对性更强、落地执行效果更好，助力房企缓解金钱上的压力。但在实操层面或仍秉持市场化法治化的原则，项目素质好、抵押物资产优质的房企受到的融资支持力度更大。

  热点解读：长安入股华为车BU。长安汽车公告，与华为签署《投资合作备忘录》，成立新公司注入华为车BU资产，本次交易乙方及其关联方拟出资获取目标公司股权，比例不超过40%。目前智选合作四家车企均已收到入股邀请，后续看，随着华为成为众多车企的tier1，tier2或是未来主要投资方向。围绕“华为供应链”和“华为不做”两个方向选股。

  投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份、天赐材料等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们大家都认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全方面爆发；（2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件、座椅、执行器件等方向。关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。

  《汽车及汽车零部件行业周报：“华为汽车圈”推进合作，IRA法案更新FEOC细则》

  2023年12月2日，公司公告，其4价重组新冠疫苗Beta/Omicron(BA.1/BQ.1.1/XBB.1)变异株S三聚体蛋白疫苗SCTV01E-2，在中国获批紧急使用。此前，公司自研PD-1菲诺利单抗治疗头颈部鳞状细胞癌（HNSCC）的新药上市申请（NDA）获受理，这将是此适应症的首个国产PD-1。

  含XBB亚种S蛋白的新4价新冠疫苗，对目前流行毒株具有更强针对性，并对其各亚种更具广谱性。（1）SCTV01E-2是新四价重组蛋白路线的新冠疫苗，这是公司继安诺能2和4（重组新冠疫苗2价和4价Alpha/Beta/Delta/Omicron变异）之后的第三个重组蛋白路线E的基础上，保留了Beta和Omicron BA.1两种变异株的S三聚体蛋白抗原，将早期变异株Alpha和Delta替换成了当前主要流行变异株BQ.1.1和XBB.1的S三聚体蛋白抗原，构建了迭代新冠疫苗，以增强对当前多个主要流行毒株的针对性和对其子变异株的广谱性。前述品种都采用比传统铝佐剂更能增强 Th1 细胞反应的水包油的新型佐剂。（3）根据国际专业病毒研究平台Nextstrain最新多个方面数据显示，迄今（过去6个月）全球新冠病毒变种基本都来自2021年的BA.2毒株的亚种XBB毒株的各种子变种。详见文后图表。

  菲诺利（PD-1）单抗针对头颈鳞癌的国产首个申请上市获受理，研发实力再获验证，空间可期。（1）菲诺利单抗是公司自主研发的重组人源化抗PD-1 IgG4型单抗。头颈部肿瘤，最重要的包含口腔癌、鼻咽癌、喉癌、下咽癌和甲状腺癌，其中鳞状细胞癌占90%以上。据权威多个方面数据显示，2021年中国新确诊头颈癌（HNSCC）患者约14.8万，70%～80%头颈部恶性肿瘤患者确诊时已是局部晚期或晚期，经放化疗等传统综合治疗方案治疗后仍较易复发和转移。而免疫检查点抑制剂在头颈部鳞癌治疗中的疗效不断显现。（2）目前国内仅有默沙东的Keytruda单药于2020年12月11日获批治疗1L HNSCC；其次进度较快的还有君实生物的特瑞普利单抗联合西妥昔单抗治疗HNSCC（1b/2期数据读出）。该适应症竞争格局好，空间可观。（3）此外，依据公司2022年报显示，菲诺利单抗一线肝癌用药的三期临床，当年已完成入组；我们预计，此新适应症的报产在望。

  英特尔即将发布AI PC处理器，着重关注AI端侧应用。英特尔将于12月15日正式对外发布代号为Meteor Lake的移动端处理器酷睿Ultra。在AI方面，酷睿Ultra创新的低功耗岛设计，集成了神经网络处理单元（NPU），为 PC 带来了高能效的 AI 功能表现，并兼容 OpenVINO 等标准化程序接口，便于AI的开发及应用普及。宏碁、华硕及微星搭载酷睿Ultra，英特尔表示这三款笔记本电脑为“AI PC”，AI能力包括图像放大、文生图、代码编写等。近期三星官方正式公布了其自研的生成式 AI 产品-Gauss（高斯），2024年上半年三星有望发布AI手机。

  我们看好AI在端侧的落地应用，将带动消费电子创新，并带来量价齐升。受到智能手机拉货驱动，部分手机类芯片库存去化较快，竞争格局逐渐变好，开始涨价，除了存储芯片涨价外，近期三星向客户发布CIS涨价通知，2024年一季度平均涨幅高达到25%，个别产品最高涨幅30%，根据产业链调研，海力士的CIS芯片业务迫于成本压力也有部分料号2024年退出中国市场的情况，此外，手机射频芯片近期也有涨价的趋势。我们大家都认为，电子基本面在逐步转好，随着产业链库存的逐渐合理及需求的稳定，竞争格局比较好的细分行业龙头业绩有望回暖。中长期来看，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好需求复苏、Ai驱动及自主可控受益产业链。

  整体来看，我们大家都认为电子基本面在逐步改善，四季度手机拉货持续，展望明年，服务器、电脑及AIOT需求有望逐步回暖，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好需求复苏、Ai驱动及自主可控受益产业链。重点受益公司：沪电股份、卓胜微、立讯精密、电连技术、纳芯微。